【政策与ESG妮】美国两党关税政策差异及特朗普加税落地难度分析：共和党在关税政策上具体有六项主张，但落地存在难度。我们判断这六项主张全盘落地的概率较低。反对全范围关税，政策的延续性强。美国国会和法院可阻碍总统的关税加征举措。另外，中国在关税风险方面，或将面临双反滥用和碳关税等新的挑战。中国可能采取的应对举措是积极争取国际舆论，双多边齐发力。
风险提示：政策落地不及预期风险，进出口贸易政策变动风险，需求改善不及预期风险■◆■，原材料及产品价格剧烈波动风险等★◆。
核心观点：本次会议◆◆★◆◆◆，在举办时点、会议内容★■◆★★、预期管理上，都明显超出市场预期。一是举办时点，9月24日距离国庆假期尚有一周时间、是三季度末最后的时间窗口，凸显了政策推出的紧迫性。二是会议内容，央行联合三部门重磅出台降准、降息，调降存量房贷利率等政策，三是预期管理，会议对未来可能出台的政策做了较充分的前瞻指引。
【房地产池天惠】地产政策加速释放◆★◆■，首先降低存量房贷利率★◆■★◆◆，预计平均降幅50bp★◆◆◆★，有利于提振消费及减轻二手房抛售；其次3000亿保障房再贷款央行支持比例提高至100%，收储资金由央行完全主导■◆◆■★，各地收储有望加速★◆◆■★★；第三全国二套房贷最低首付比例由25%下调到15%◆■★■★，激发改善性需求入市★■；最后七天期逆回购利率下降20bp将带动国内市场基准利率调整，后续房贷利率有望降至3%以下，进一步释放需求。推荐行业企稳后将率先受益的稳健型房企，如越秀、中海、滨江；推荐受益于政策利好不断落地，对政策敏感的中介平台贝壳；推荐稳健经营的物管商管龙头华润万象生活。
核心观点：本次金融监管部门联合新闻发布会充分体现了高层对于股市的重视，券商股作为政策转向的核心受益板块，有望在政策积极转向+流动性改善催化现强贝塔属性★■。建议关注交投弹性大的互联网券商，头部券商中低估值+并购预期+受益风控指标优化相关标的。
【化工陈屹】此次一揽子政策的出台，一方面向市场提供流动性，提振市场情绪；另一方面改善居民债务压力★■◆★■，促进消费复苏，叠加到金融监管对并购重组的改革意见，更有利于市场格局的优化。建议关注三个维度：①前期估值调整过度的成长型公司◆■★，有望伴随市场信心修复，改善估值水平；②需求回暖过程中将打动顺周期产品供给消化，形成一定的产品改善空间；③并购重组的相关政策将有利于行业内的企业进行资源、产业链★■◆◆★★、业务等方面的优化整合◆◆■★◆★，尤其是国有企业及央企，从而进一步提升国内企业在全球市场的竞争力。
风险提示：宽松政策对市场提振不佳★★◆；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约■■。
具体操作来看★■■■★◆，降准0.5个百分点、年底或再降■★■，可能是为潜在的财政“加码”留出空间。本次降息后■◆★◆■，MLF利率、存款利率大概率将跟随下调，对于银行净息差的影响较为中性。存量房贷利率下调，对于改善居民收入★★◆、消费预期具有积极意义；降低首付比例主要对应销售端，但针对房企流动资金压力，更加有效的政策是两项地产融资展期★★■★■。此外，央行首次创新结构性货币政策工具支持资本市场■★◆◆★◆。
风险提示：资本市场改革推进不及预期; 权益市场极端波动风险◆◆; 机构化进程不及预期; 宏观经济复苏不及预期。
风险提示◆■★★◆：如果部分前提成立，特朗普仍可能成功征收对华全范围关税：美国法院根据“政治问题原则■◆■★”不愿意推翻特朗普的行政令；美国国会参众两院都由共和党掌握■◆★◆◆■，“特朗普互惠贸易法案★■”通过并赋予特朗普明确的立法授权。
核心观点：本次新闻发布会再度出台一系列政策支持地产，行业迎来新一轮政策风口★★。当前地产板块基本面仍在筑底，政策预期强◆◆★，同时叠加低估值、低仓位，因此短期内弹性较大。推荐行业企稳后将率先受益的稳健型房企，如越秀、中海、滨江；推荐受益于政策利好不断落地，对政策敏感的中介平台贝壳；推荐稳健经营的物管商管龙头华润万象生活。
核心观点：此次一揽子政策的出台，一方面向市场提供流动性，改善市场信心，另一方面改善居民债务压力◆★◆◆，促进消费复苏★★，叠加到金融监管对并购重组的改革意见，更有利于市场格局的优化。因而建议关注三个维度：①前期估值调整过度的成长型公司，有望伴随市场信心修复，改善估值水平◆■◆；②需求回暖过程中将打动顺周期产品供给消化，形成一定的产品改善空间；③并购重组的相关政策将有利于行业内的企业进行资源◆★、产业链★■◆★■、业务等方面的优化整合■■◆■★，尤其是国有企业及央企★★■★★◆，从而进一步提升国内企业在全球市场的竞争力。
【非银舒思勤】央行及金融监管部门举行联合新闻发布会，央行明确降准+降息+创设工具■■，多措并举释放流动性，利好券商估值修复和业绩提升。证监会继续推动中长期资金入市◆◆■，进一步激发并购重组市场活力，要求上市公司依法做好市值管理。券商股作为政策转向的核心受益板块◆★◆，有望在政策积极转向+流动性改善催化现强贝塔属性◆■★◆■。建议关注交投弹性大的互联网券商，头部券商中低估值+并购预期+受益风控指标优化相关标的。
核心观点★◆■★■：共和党在关税政策上具体有六项主张，但落地存在难度。我们判断这六项主张全盘落地的概率较低。反对全范围关税，政策的延续性强。美国国会和法院可阻碍总统的关税加征举措。另外，中国在关税风险方面，或将面临双反滥用和碳关税等新的挑战。中国可能采取的应对举措是积极争取国际舆论，双多边齐发力★■★。
